明星换脸

男同 小说

作家｜睿研糜掷 裁剪｜MR LEE

开端｜蓝筹企业批驳

歌尔股份看来依然基本上从“果链砍单”的深坑里爬出来了。

8月15日，这家智能拓荒原始瞎想制造商公布了其2024年上半年的财务阐扬，收入为403.82亿元，较旧年同时的451.73亿元下跌了10.60%；净利润却达到12.25亿元，与上年同时的4.22亿元比较，杀青显贵的190.44%的增长。

歌尔在收入结构方面的变化十分耐东谈主寻味。

占总营收的49.15%的智能硬件业务涵盖VR编造现实、MR搀杂现实、AR增强现实、智能可衣服、智能家用电子游戏机及配件以及智能家居家具等。该业务部门的营收为198.46亿元，较旧年同时下跌了32.31%，毛利率为9.24%。

这部分业务在歌尔两年前堕入到“大客户苹果砍单”的负面舆情后，一度担起了稳住基本盘的扮装，被录用厚望。歌尔发财靠的是“耳机”声学部门业务，而一系列“XR”是通过收购成长起来的“视角业务部门”，大客户相通为诸如META这么的国外巨头。

公司的精密零组件业务部门杀青了63.09亿元的营收，在总营收中占比15.62%，与旧年同时比较增长了21.22%，该业务的毛利率达到了22.46%。

智能声学整机业务同比大幅增长38.19%，包括TWS智能无线耳机、有线/无线耳机和智能音箱等家具的营收为127.89亿元，占公司总营收的31.67%，毛利率为9.83%。

“声学”业务的操心一直是商场的期待，诚然公司在各式与投资者调换方位王人尽量藏匿这是否意味着公司从头得到了“苹果”的器重。

对大客户订单答疑格调有变化

执行上商场揣测歌尔股份拿回了丢失的订单依然好深远。

2022年11月，歌尔股份公告丢失了某大客户订单，随后公司事迹大受冲击。

数据娇傲，2019年-2022年，歌尔股份的买卖总收入辞别为351.48亿元、577.43亿元、782.21亿元、1048.94亿元，增幅辞别为47.99%、64.29%、35.47%、34.10%；2023年势头扭转，只好985.74亿元，同时下跌6个百分点——从30%+正增长到负6%，对商场的冲击不错念念见。

同时，公司净利润辞别为12.79亿元、28.52亿元、43.07亿元、17.91亿元、10.19亿元；辞别同比增长51.47%、122.95%、51.03%、-58.42%、-43.08%。影响直到2023年上半年公司净利润降至4.2亿元才停了下来。

睿研制图（数据开端：Wind)男同 小说

最新的半年报娇傲，2024年上半年所杀青盈利水平仍未能收复至2022年上半年所达到的20.79亿元。

按过后天风国际著明苹果分析师郭明錤的不雅点推测歌尔股份所丢失的家具订单很可能是苹果的AirPods Pro 2。

他以为，歌尔股份暂停出产的原因可能是出产方面的问题，而不是商场需求不及。直到2023年第一季度该家具仍未收复出产。

歌尔一度“否定”被最大客户砍单的事情，但从2023年下半年以来，歌尔股份关于订单丢失问题，格调有所变化，不再平直否定，而是多以“波及具体客户或项策动问题未便于批驳”薪金。

本年4月，有投资者问谈“传闻贵公司依然赢得了部分苹果Vision Pro订单，这是否属实？”对此，歌尔股份相通示意：“关于波及具体客户或项策动问题，咱们未便进行批驳。”

看到歌尔股份的这么回答，歌尔的股价开启了新一轮上升。4月26日-7月23日，歌尔股份累计涨幅46.73%，而通盘这个词糜掷电子行业的涨幅只好0.35%。

布局XR多年

歌尔当今依然是环球XR行业代工龙头，华创证券的研报中说：苹果MR重燃行业海涵，歌尔股份在XR范围卡位清雅或有望受益。

良友娇傲，自2012年起，公司便入部属手在编造现实（VR）产业进行战术布局，随后在2016年进一步拓展至增强现实（AR）范围。

2016年，歌尔股份与Kopin公司签署了战术合营条约，并通过投资成为其进击鼓舞，握股比例达到10.1%，这一举措意在加强在光路瞎想和娇傲时代方面的合营。两边于2018年聚会推出了面向行业的AR眼镜Golden-i-Infinity。

同庚，它们与WaveOptics公司——一家在衍射光波导时代范围处于最初地位的企业——签署了独家出产条约，并领投了其C轮融资2600万好意思元。2019年，公司推出了与WaveOptics合营开发的AR眼镜原型机。

到了2022年，公司对微纳光学范围的驭光科技进行了投资，赢得了10.52%的股权。

歌尔在产学研联接方面的尽力包括——

2017年，公司与中国科学院长春光学精密机械与物理征询所共同投资，抖阴视频竖立了歌尔长光征询所，以促进光学时代的征询与发展。

2019年，歌尔股份在青岛确立了编造现实征询院，并与国表里多所著明高校和征询机构伸开了深入的合营。

国际合营方面，公司与高通、英飞凌等环球最初的时代公司竖立了恒久的战术合营伙伴关系。很是是在2022年，高通发布了基于骁龙XR2平台的XR和AR眼镜的参考瞎想，公司全面参与了这些家具从瞎想研发到制造的通盘这个词经由。

算作VR行业的代工龙头，歌尔股份担任Meta、索尼、Pico等顶级VR品牌的中枢或独家代工场商。

证明VR家具资本细节，编造现实（VR）产业链涵盖了从零部件制造到最终家具拼装的多个要津才略，包括但不限于硬件组件、系统集成、软件平台开发以及内容生态构建。在硬件制造范围，芯片、光学器件和娇傲时代是产业链中最为要津的部分，它们对用户最终体验的影响至关进击，况兼这些范围不时具有较高的时代门槛。

以Meta Quest 2的制变资本为例，其物料清单（BOM）资本简约是299好意思元。其中，芯片算作资本最高的部分，价钱在135到150好意思元之间，占据了总资本的简约50%。光学组件的资本介于18到30好意思元，占总资本的6%到10%。娇傲屏的资本在60到75好意思元之间，占比约为20%到25%。其他零部件的资本占比在10%到15%之间、

整机拼装的资本则在9到15好意思元，占总资本的3%到5%。歌尔股份的收入就来自这部分。

据2021年的数据娇傲，歌尔在高端VR/AR整机代工商场的占有率依然接近80%，属于行业龙头。

涉足汽车电子

歌尔股份在半年度阐扬中说，公司在阐扬期内连接积极拓展汽车电子揣度业务契机，在传感器、AR HUD模组及光学器件等细分方朝上取得了积极的业务发达。公司在声学、光学、微电子、精密制造等范围内具有立异性竞争上风，在精密零组件范围内领有丰富的自主学问产权。

据表现，该公司依然开动涉足汽车座舱光学时代，自2023年起，他们连接推出了车载增强现实昂首娇傲器（AR-HUD）的PGU模组，包括PGU4620和其第二代家具PGU4620 Gen2。此外，公司还开发了适用于AR-HUD的目田曲面镜和寒光镜家具。

在汽车座舱的主动降噪时代方面，歌尔股份相通取得了显贵发达。公司推出了RNC（Road Noise Cancellation，路噪主动限度时代）和EENC（Engine/Extender Noise Cancellation，高性能发动机/增程器主动降噪时代），这些时代决议是针对汽车智能声学范围的立异贬责决议，联接了软件和硬件的会通时代，以擢升汽车座舱的声学体验。通过这些时代和贬责决议，歌尔股份正悉力于于在汽车电子范围竖立那时代上风和市时事位。

真要开脱大客户依赖吗？

被大客户“砍单”后，歌尔股份永劫刻受到外界公论对它过度“依赖大客户”的月旦。

从2023年年报泄漏来看，歌尔股份依旧较为前五大客户，况兼这五大客户创收占比进一步提高。

据了解，歌尔股份的事迹在很猛进度上受到苹果、亚马逊、谷歌等主要客户的业务状态影响。从2021年至2023年，公司对前五大客户的销售额辞别为676.95亿元、922.15亿元和874.81亿元，占到了年度销售总数的86.54%、87.91%和88.75%。

尽管在2023年，对前五大客户的销售金额较上年下跌了5.13%，但这些客户在公司总销售额中的占比却握续增多。很是是对第一大客户的销售额，在年度销售总数中的占比资历了波动，从2021年的42.49%降至2022年的31.12%，然后在2023年又上升至43.38%。

这种依赖性标明，歌尔股份的事迹容易受到这些大客户行径的影响。

不时来看，在产业链中，公司对这些客户的依赖性较高，自主议价才略有限。一朝靠近客户减少订单或条件降价的情况，公司可能穷乏有用的搪塞法度。

《蓝筹企业批驳》对此不以为然男同 小说，从歌尔近三年的“遭受”不错看出，只好“依赖”好了大客户，事迹才有保证。这便是歌尔这家公司所处发展阶段所必须认清的现实。越过阶段的、不切执行强调“自主可控”的论调容易把企业引到冒进的路上；握这种愿望的投资也十分危急，毕竟歌尔身上的“代工”成色一进难以抹去。